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炬力集成:價值被低估的公司

Actions Semiconductor Co Ltd (NASDAQ:ACTS) [股價 | 圖表]

市場中經常傳出中國公司發佈的增長率不真實、審計造假等醜聞,在當前投資環境中很難找到價值被低估的中國公司,但是如果投資者考慮階段性價值投資,市場中確實有幾隻股價大幅折價的中國公司,其中之一就是炬力集成電路設計有限公司Actions Semiconductor Co. (NASDAQ:ACTS)。這家半導體技術公司於2005年通過傳統IPO上市交易,但是隨即就面臨著法律和運營方面的麻煩,當時半導體行業供應過剩、競爭非常激烈。雖然許多同業競爭對手在激烈競爭中被吞併或停產,炬力集成還是得以倖存,但是其股價已經從IPO時的8美元降至了最近的2.5美元左右。

炬力集成吸引投資者的是該公司的現金結餘。今年一月份該公司發佈的上一年度報表顯示,該公司擁有的現金和有價證券總價值為2.08億美元,而現在該公司的市值祗有1.78億美元,這就意味著該公司價值至少被低估3000萬美元。出現這種情況有三種可能的原因:公司業務極差、股價被低估或者會計造假。

首先看第三種可能性。與許多中國公司不同,炬力集成出現會計造假的可能性非常低,因為該公司的審計公司是世界四大會計事務所之一的德勤會計師事務所,當然誰也不會保證炬力集成百分之百不會出現會計造假,但是該公司在現金結餘方面不可能出現問題,因為即使炬力集成造假,也會在營收和盈餘這兩項上做手腳,2008年和2009年該公司的營收和盈餘業績均表現很差。

排除了會計造假的可能性,我們現在看炬力集成的業務是否極差。該公司是中國主要的半導體技術公司,主要從事可攜式消費性電子產品SOC多媒體系列晶片的設計、測試與銷售, 並提供完整的解決方案,主要是MP3播放機。不幸的是,現在低端MP3播放機晶片的市場飽和,毛利潤很低,這對於這個主要依靠單一產品的公司來說就非常不利了。該公司2006年的營收為1.70億美元,2010年的營收下降至3800萬美元,甚至低於2009年的4400萬美元。

但是,雖然該公司營收徹底反轉還沒有出現,至少底部已經出現了。2010年第四季度該公司營收為1070萬美元,遠高於2009年同期的790萬美元,而同業競爭者的營收從2009年的1250萬美元降至2010年的750萬美元。雖然現在說營收萎縮已經結束還為時尚早,但是該公司現在正朝著好的方向發展,2010年第四季度的營收非常強勁。

炬力集成也開始在傳統的MP3業務之外獲得增長動力。該公司在汽車音響、MP4播放機的晶片產品方面已經獲得成功,剛剛推出了可攜式遊戲裝置的晶片組。2010年第四季度該公司已經從新的G1000遊戲產品中獲得首筆收入,預計這種新產品產生的營收在2011年會大幅增加。

炬力集成的毛利潤繼續穩定在35%至40%之間,上一季度的毛利潤為37.1%。該公司去年第四季度虧損15.2萬美元,但是全年盈餘為38.4萬美元。炬力集成沒有將毛利潤轉化為持續盈利的原因是該公司將大量資金投入到研發當中,努力通過創新改變營收下跌的境況。

炬力集成也堅決地維護股東的權益,過去幾年連續進行股票回購。儘管近期該公司盈利能力不會大幅增強,其業務也不至於很壞,當然不應出現負估值。公司管理層顯示出很強的領導力,將公司從低端半導體市場中撤出。如果經濟繼續復蘇,該公司的新產品G1000能夠產生不錯的收益,不難想像該公司將在2011年下半年獲得持續的盈利能力。

炬力集成的價格被低估了3000萬美元,所以該公司股價很難再向下跌。儘管該公司股價面臨壓力,但是正常股價應該比當前的2.49美元要高。如果保守估計該公司的運營業務價值,再加上該公司現金、長期投資、廠房和設備價值,總價值約為2.67億美元,約合每股3.72美元,該公司的帳面價值為每股3.77美元,所以想投資中國的保守投資者應該關注這隻被低估的股票。

標題日期
Actions Semiconductor公布2014年第四季度和全年結果02/03/2015
Actions Semiconductor公佈第三季度財務結果11/04/2014
Actions Semiconductor上調營收預期04/10/2013
炬力集成:價值被低估的公司02/17/2011