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家居零售業研究報告(中)

二. 競爭分析

長期以來,美國家居零售業的競爭一直是由Home Depot和Lowe’s兩家公司來主導的。這兩家公司控制了美國市場40%的份額。美國前10名的家居零售商的分店總和僅佔了美國家居零售行業的9.3%,而銷售總額卻佔到了家居零售行業銷售總額的9.3%。

根據分析師的統計,Home Depot至少在美國15個州的市場份額超過了30%,而Lowe’s僅在兩個州內取得了相同的市場份額。Lowe’s在其它11個州的市場份額超過了Home Depot,這些州大多位於美國東南部和中亞特蘭大地區。分析師認為,如果Lowe’s可以不斷地增加分店的總數,其未來的市場份額仍將擴大。

比較Home Depot和Lowe’s兩家公司,可以發現一個有趣的現象。Home Depot在美國、加拿大、墨西哥和阿根廷等地擁有1500家分店,就像一頭體積龐大的大象,依靠規模經濟來創造利潤和降低成本。而Lowe’s更多地是側重提高公司內部的經營水平。若單以經營水平而論,Lowe’s無疑是同業中的領先者,在商品陳列、客戶服務和產品分配等方面都具有一定的優勢。Home Depot在商品陳列和客戶服務等方面都有一些新的的計劃,假以時日,可以恢復投資者和消費者的信心。然而,這些措施的實施和產生效果都需要一個較長的時間。分析師也因此也對Home Depot持一種觀望的態度。

在Home Depot以每年增加200家分店的速度提高銷售收入的增長的同時,Lowe’s卻在致力於提高現有分店的生產效率上。雖然Lowe’s也在增加分店的數量,但增長的速度有限。在分析師看來,以Lowe’s目前850家的分店總數而言,其增加分店的潛能是比較大的。還有一些人口比較稠密的地區市場,Lowe’s尚未開發。這對Lowe’s以後的銷售增長都會有推動作用。

綜合上面的分析,分析師認為,相對而言,Lowe’s的發展潛力要超過Home Depot,這一點從當前的股價上也可以反映出來。

三.財務表現

(1)銷售及盈餘增長強勁

自從1998年以來,美國家居零售行業的增長都保持了較好的勢頭。一些大型公司的年平均增長率高達20%,每股盈餘增長率達25%。雖然最近幾年這種增長有所放緩,但考慮疲軟的經濟環境,分析師認為家居零售行業的表現依然令人印象深刻。一些分析師認為,Lowe’s未來盈餘和銷售的增長速度可能達到Home Depot的兩倍。

(2)同店銷售增長趨勢

Home Depot和Lowe’s之間的同店銷售曾經長期保持著同步增長的狀態,但在最近幾個季度,這種增長有著分化的趨勢。整個九十年代,Home Depot在零售方面的各項關鍵指標都要超過Lowe’s。最近幾個季度,Home Depot同店銷售增長速度卻落後了很多。分析師認為,Home Depot追求市場份額、蠶食同業和商品陳列等方面的戰略失誤,才導致了上述現象的出現。按照分析師的觀點,只要Home Depot的同店銷售增長一直為負數,對其就不應該過於樂觀。

(3)債務狀況

Home Depot的現金資產達到了40億美元,資本負債比為0.06。從這些數字看, Home Depot的債務狀況良好。這對Home Depot分店眾多,同店銷售增長下降的經營狀況十分重要。Lowe’s的現金資產為41億美元左右,但資本負債比為0.315,高出Home Depot很多。雖然這個比例較高,但分析師認為 Lowe’s公司債務已經接近頂峰,預期2003年底將要回落,相應資產負債比也會降低。

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