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打印機行業研究報告(下)

三.施樂公司

施樂公司Xerox(NYSE:XRX)是世界上著名的複印機生產商,從嚴格的意義講,應該屬於辦公用品生產商。但複印機與打印機緊密相連,所以也大多和打印機行業的公司一併進行研究。2003年至今,施樂的股價表現超過了大盤。

1.公司第一財季業績及分析

2003年第一財季施樂公司虧損每股虧損0.1美元,去除非經常性費用,每股經營性盈餘為0.13美元。營業收入37.57億美元,與去年同期相比下降了3%。施樂公司的上述成績都超過了分析師的預期。但是,如果去除1.83億美元應付帳款融資,施樂公司的現金流量只有1.59億美元,低於了分析師的預期。通常,現金流量的增減是影響公司是否可以超越競爭對手的關鍵因素之一,因此,分析師也對施樂公司的目標價位進行了相應的調整,降低為10.5元,目前施樂的價格已經超過了這個水平。

2.價值評估

分析師對於施樂公司在消減成本和穩定營業收入方面的努力有一定的信心,相信公司在毛利潤和經營利潤上會有更大的改善,所以基本維持對施樂公司2003年和2004年的盈餘預期,分別為0.35美元和0.8美元。

3.積極的因素

超過預期

排除特殊費用後,施樂公司第一季度的每股盈餘將達到0.13美元,高於公司在今年一月份公佈的,每股0.06至0.09美元的預期,也超過了分析師0.1美元的預期。盈餘的增長來自於公司毛利率的增長。

設備銷售增長

因為Docucolor彩色複印機銷售的增加,彩色複印機銷售增長了3%(匯率調整前為減少3%)。Docucolor彩色複印機的銷售增長了8%,達到7500台,這使施樂公司成為北美和歐洲地區市場份額最大的複印機生產商。2003年4月底,施樂公司又推出了新的產品,分析師相信這對施樂公司銷售的增長會有幫助 。

公司的流動性正常

2003年第一季度,施樂公司通過抵押應收帳款獲得了8億銀行貸款,抵押的應收帳款比例從去年最後一個季度的49%上升到了54%。公司預期這個比例到2003年底可能達到 60%。分析師預計,施樂公司在2003年和2004年,可能分別獲得24億美元和26億美元的應收帳款融資。

4.一些消極因素

現金流量減少

前面已經提到施樂公司現金流量減少的問題。2002年第四季度,公司應收帳款增加了9500萬美元,這主要是由於銷售寬限期的延長。應收帳款的回收情況對公司的日常經營十分重要,鑑於施樂公司將大量的應收帳款予以抵押,所以投資者對這部份款項的變化應該更加注意。

生產依然受到經濟的影響

雖然彩色複印機的銷售有了增長,但是總體上生產數量下降7%。分析師認為施樂公司的生產在下半年會有一定的改善,彩色複印機的銷售可能仍會繼續增長。

售後服務創造的營業收入繼續減少

2003年第一季度,施樂公司售後服務的營業收入為26億美元,與去年同期相比,下降了4%,主要原因是銷售下降,另外匯率的變動也造成了一定的影響。

總體上,施樂公司的經營比較穩健,分析師對其有一定的信心。但隨著今來股市的不斷上漲,施樂公司的股價已經達到或超過了分析師前時預期的目標價位。

行業分析報告