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打印機行業研究報告(中)

通過上面的競爭分析,我門可以對打印機市場有一個初步的了解。總的來說, 惠普和Lexmark具有一定的優勢,而戴爾、佳能和愛普生等公司的產品也具有很強的競爭力。

二. Lexmark公司

在最近公佈的財報中,Lexmark(NASDAQ:LXK)公司的每股盈餘達到0.73美元,超過分析師的預期1美分。季度營業收入11.1億美元,與去年同期相比增長5.5%。分析師認為Lexmark公司第一季度的自由現金流(經營現金流-資本支出)表現良好,達到了2.21億美元,這主要得益於公司淨盈餘的增加,應收帳款的減少和存貨水平的降低。分析師預期,Lexmark公司2003年的自由現金流將會達到4.5億美元,核每股3.5元。此外,公司還擁有1.88億美元的股票回購授權,分析師預期Lexmark在2003年將會全部使用這些授權。

盈餘預期

分析師預期Lexmark第二季度的每股盈餘為0.77美元,這意味著公司的毛利潤率將超過去年同期32.8%的水平,營業收入的增長率將達到5%。鑑於公司第一季度每股盈餘的上漲,分析師也調整了公司2003年度的盈餘預期至3.17元。美元匯率的下跌,對公司整體銷售收入的提高也會有促進作用。

價值評估

分析師對Lexmark公司的股價定位在70元左右,市盈率為22倍,這個價值水平與Lexmark歷史上的價值水平基本一致。由於Lexmark公司營業收入的55%屬於重複性的收入,而且公司的自由現金流十分強勁,分析師相信Lexmark應該是科技股中比較穩健的公司。

其它一些積極因素

公司最新的財報顯示Lexmark在過去兩個季度,明顯地降低了存貨水平。2002年第四季度降低了1.01億美元,2003年第一季度降低了0.42億美元。公司顯然吸取了2000年和2001年存貨水平過高的教訓,這一點令人感到欣慰。

Lexmark公司相信5月份推出的新型激光打印機(E321、E323等)將對第二季度的營業收入有積極的幫助。同時,Lexmark也將在5月底繼續推出新型系列噴墨打印機,這對保持公司第二季度營業收入的增長也有積極的作用。分析師相信,這些新型產品將會幫助Lexmark抵銷一些愛普生和惠普公司產品競爭的影響。

Lexmark的營業收入中有30%來自歐洲國家,這是公司歷史上最大的比重。公司在其它地區的銷售都比較穩定。

一些消極因素和潛在風險

公司第一季度銷售增長中,美元匯率變動發生了重要的影響。排除匯率變動的影響,公司營業收入的增長可能僅為-1.5%;公司的核心業務,激光打印機和噴墨打印機的營業收入僅能持平。

輔助設備的銷售上升了17%,但低於19%的預期,排除匯率變動的影響,增長為10%,分析師也因此下調了輔助設備增長的預期。由於輔助設備的毛利率達65%,在一定程度上彌補了毛利率較低噴墨打印機的損失。而輔助設備銷售增長的放緩,則不能不引起投資者的重視。

噴墨打印機在價格上面臨著很大的壓力。前面我門已經提到,Lexmark是市場上第一家出售價格在百元以下的一體化打印機的零售商。分析師預期噴墨打印機的價格可能繼續下調。但由於激光打印機的價格有所上升,這樣可以抵銷一部分噴墨打印機價格下調造成的損失。

雖然從一季度的銷售看,Lexmark在亞洲的營業收入還沒有受到非典型性肺炎的影響,但如果亞洲地區,特別是中國地區疫情的惡化,勢必會影響Lexmark在亞洲的營業收入。

行業分析報告