Test http://www.chineseworldnet.com/node/135
環球財經 ChineseWorldNet.com

石油行業分析報告(下)

在盈餘增長主要依靠產量增加的同時,獲得這種增長的成本也會相應增加。以前通常認為增加原油的生產不會導致資本投入的增加,但這種理論現在恐怕很難成立。這種現象出現的原因是︰開採的環境更加艱難;追加基礎設施的建設費用的增多。產量增加的減少、資本支出的增加以及緊張的財務預算等因素對石油生產的回報都會產生影響。

2. 行業價值評估

對於石油行業的價值評估也有不同的標準。分析師採用的主要指標是企業價值與按債務調整後的現金流量(EV/DACF)的比率。分析師相信,這個指標不僅可以全面反映石油公司可用現金流及相關利息支出的現狀,而且可以修正因各國會計制度不同而造成的盈餘數字上的差異性。


從上圖中可以看到,與市場平均的EV/DACF比較,綜合性石油公司的EV/DACF要有20%至40%的折扣。根據分析師對2003年及2004年美國股市的預測,美國綜合石油公司目前的股價低於市場30%至38%,應該是處於歷史的較低水平。

從圖中還可以看到,美國綜合性石油公司的EV/DACF比率基本是在7倍至10倍的範圍,只有1998-1999和2001-2002期間有過異常的升幅。根據綜合性石油公司2004年EV/DACF將達到8倍的預測,綜合性石油公司的價位是歷史上的中等水平。

然而,分析師已經大幅消減了石油行業的增長前景。90年代出現的那種快速增長,短時間內,很難再次出現。因此,分析師認為綜合石油行業歷史數據在預測未來兩年趨勢的有效性上值得探討。

公司股票的價值是與增長潛力、收益風險和股息緊密相關的。由於石油行業的增長可能放緩,相應的風險也會增加。在行業日趨飽和的狀態下,考慮石油行業價值的最後一個重要因素即是綜合石油公司的股息派發情況。

3. 股息派發

綜合石油公司股票的股息率一直比較高,這對綜合石油公司股票的下滑有一定的支撐作用。布什政府的減稅政策是否能最終獲得國會的通過目前還不明朗,若一旦可以獲得批准,相信大多數的綜合石油公司都會重新評估公司的股息派發政策。

減稅政策可能會使埃克塔森美浮ExxonMobil(NYSE:XOM)等公司,改變公司的股票回購計劃,轉為派發股息。但美國其他的綜合性石油公司在回購公司股票方面並不積極,因此,綜合性石油公司若希望增加公司的股息派發率,可能只有通過增加絕對金額或是發放的次數。由於目前綜合性石油公司中有數家公司的盈餘發放比例超過50%,分析師認為布什的減稅政策對改變綜合性石油公司的股息發放政策不會有根本的影響。

4.結論

雖然,有不少投資者認為按照90年代的股價水平綜合石油公司的股票價格已經比較適中,但通過上述的分析,可以看出這種觀點存在著不小的誤差。若考慮未來的增長前景,分析師認為即使目前的價位都需要謹慎。

行業分析報告