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石油行業分析報告(中)

2002年的10月至12月,那斯達克綜合指數及標準普爾500指數分別上升了28.3%和15.3%,而同期美國綜合石油行業指數僅增長了3.6%。從1997年開始,美國綜合石油行業與標準普爾500指數的比較結果,總是與那斯達克綜合指數的表現成反比。也就是說,當那斯達克指數上升的時候,美國綜合石油公司的股價表現會弱於標準普爾500的指數表現,而當那斯達克指數下跌的時候,美國綜合石油公司的股價表現會強於標準普爾500的指數表現。

二.油價回落對石油行業的影響

1.油價下跌的影響

前面討論了石油股與油價上升脫離的原因,相對應的,另一個影響石油行業的因素是在美伊戰爭結束後,油價回落對綜合石油公司的影響。今年三月初的時候,原油價格曾經上升到每桶接近35美元,目前只有26美元左右。

早些時候,大型的綜合石油公司BP、Amerada Hess、Chevron Texaco和Royal Dutch等都調低了今年的生產目標,相信投資者也會因此相應調低綜合型石油公司銷售增長的預期。

前文曾經列表說明了油價和石油股的變動之間相關程度並不明顯。那麼在油價大幅回落以後,石油股的也不會受到很大的影響呢?有關分析師因此考察了1988年以來,歷次油價大幅回落後,石油股的綜合表現。



雖然不能作出明確的結論,但從上表中可以發現,石油股在油價大幅回落以後還是表現了很強的韌性。市場似乎不會因油價大幅跌落而對石油股進行重新的估價。這個結論和前文所述的油價與石油股行情脫離的解釋也是比較吻和的。但美國一些歷史較久的國內石油公司對油價變化的反應要更敏感一些。例如埃克塔森美浮(NYSE:XOM)。有一點值得說明的是,上表中大部分數字均來自於上個世紀的90年代,美國股市整體上的牛市也對石油股表現起了支持的作用。

2.原油庫存的影響

石油庫存的大小也是影響石油價格的因素,目前世界石油的庫存量應該可以應付美伊戰爭結束後,石油價格下跌的局面。根據國際能源組織的估計,美國原油庫存至少應該有2.7億桶的水平,但分析師認為由於埃克塔森美浮等大型石油公司減產,美國實際的原油庫存可能會低於這個水平。原油庫存緊張對抑制油價的進一步下跌有一定幫助。目前每桶26美元的價格也基本上放映了油價供需的狀況。

三.價值評估

1. 盈餘增長前景

分析師預期石油行業在2002年至2007年平均的盈餘增長率僅為3.2%。同時,分析師認為石油公司盈餘的增長動力不會再來自於公司的合併及成本的消減,而是主要來自於產量的增加。

行業分析報告