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具潛力金礦股

作者: 李岡峰 香港中原資產管理有限公司 首席分析師

筆者有一個做了多年的資料庫,內裡包括了環球接近一千間上市的天然資源公司的資料。隨著今年金礦股積弱,筆者便開始留意一些尚未投產(自然亦沒有盈利),但擁有巨大資源及增長潛力的礦業公司,因為這類型公司被同業收購的機會隨著弱股價而機會上升。今次介紹的便是其中一間。

Gryphon Minerals(GRY ASX)是在澳洲上市,但其項目位於西非的布吉納法索(Burkina Faso)。非洲很多國家擁有豐富的天然資源,但部份有些國家的政治風險很高(如南非、剛果、津巴布偉),而加納、布吉納法索、坦尚尼亞等國家在非洲中是被公認為屬於風險較低的地區。

筆者留意了GRY已有兩、三年時間,但之前大部份時間都只是觀察其股價走勢(52週最高位時見2.05澳幣),並認為當時股價已反映了該公司的發展潛力,投資安全網(Margin of Safety)不大。直到執筆前,公司剛公布利好消息,宣佈其項目的地底含金量,由原本的200萬安士上調至450萬安士,但股價卻不升反跌(近期一些礦業股公布利好消息,但股價反而下跌,因為投資者趁好消息成交量上升而出貨),由7毫多跌至6.6毫,筆者終於忍不住出手,私人買入少量股票。究竟GRY有什麼潛力呢?

GRY的旗艦項目叫Banfora Gold Project,但與其說是一個項目,不如說是一個區域項目還貼切因為該項目總面積有1,200KM2大!項目附近亦有其他金礦,包括蘊藏達420萬安士黃金的Tongon(30KM遠)、1,150萬安士黃金的Syama(50KM)、及650萬安士黃金的Morila(75KM)。礦業界有一個說法:「想找一個新礦?嘗試在現有的礦附近找找罷?」

上圖是GRY的Banfora平面圖。圖上有四點橙色的圖圈,代表了公司暫時在那四個地址記錄了黃金地底蘊藏,最新公布總數為450萬安士(行內已不屬於小數目)。但真正的潛力,在於:

• 公司只鑽探了整個項目的10%可鑽探地域,如果慢慢的再鑽其餘的90%,會不會發現更多黃金呢?
• 那四個橙圈地點的鑽探最深度,90%不多於150米。150米是一個很淺很淺的深度,再鑽下去,會不會發現更多的黃金呢?

GRY只是在他的旗艦項目鑽了一點(但也花了兩年時間),便已估計了約450萬安士的黃金蘊藏,一個已經不俗的數字。正如上述所說,如果公司在項目內的其他地方及深度再鑽,足以令人想入非非,幻想著項目的藍天潛力。

下一步GRY便會在下半年開始籌備經濟效應評估報告(只基於那450萬安士黃金),自然這份報告的結果會進一步告訴市場Banfora的投資回報潛力(一個巨大的礦業項目不一定等於很賺錢)。以筆者的個人估計,項目結果應該是值得期待的,因為:
1. 150米是很淺的深度,主要將會採用成本較低的露天礦開採法
2. 一般正常情況下,露天礦開採法的要求是項目的品位約有1g/t(即平均每公噸的礦石上,有1g的黃金),當然有些項目的黃金品位只有0.6-0.8g/t,採用露天礦開採法也能帶來盈利。而那450萬安士黃金,平均品位便有1.706g/t,而當中約一半的黃金蘊藏平均品位,更達2.2g/t。

不過有兩點要注意:
1. 筆者估計項目最快也要到2014/2015年才開始投產,公司希望每年出土20萬安士黃金(以每安士1,500美元計,即一年營業額約3億美元);
2. 公司不會有足夠資金去作前期投資,譬如興建廠房及購買設備,未來或會需要發新股票集資及舉債

上述兩點對筆者來說也不是問題,GRY現時手頭上有約6,200萬澳元現金及總值約2,000萬澳元的股票投資,縱使市況再差金價短期續跌,GRY手上的資金也足夠公司繼續營運一段日子而不用集資。

從不同的方法去計算,筆者都相信現時GRY是平宜的(當然超賣可以再超賣)。以一個準確度不高,但最簡單的方法,便是450萬安士黃金(估計可抽取率91%,即400萬安士),以1,500美元計相當於60億美元;而以每股6.6毫澳元計GRY市值約2.4億澳元(而且還有約8,000萬澳元資金)!雖然公司尚未公布,但筆者個人估計前期投資也可能只需要多約4億美元罷了。此計法還未計算金價長綫上升的可能,及在Banfora發現更多黃金的可能性!筆者大胆估計,Banfora的黃金蘊藏量,長綫由450萬安士再跳至600萬安士應該不難。

這只是分享而不是投資建議,礦業股或許是全球各行各業的股票中波動最大的板塊。以GRY為例,公司沒有公布任何不好的消息,單是投資者情緒已可將其股價52週內由2.05拉至6毫多澳元。雖然筆者自己已買了GRY股票,但如果見到其股價從現水平再下跌至5毫多澳元也不會覺得意外。

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