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商品趨勢價格向上源自政府

作者: 李岡峰 香港中原資產管理有限公司 首席分析師

除了濫發貨幣,令商品價格上升外,政府貪婪的政策亦是助長商品價格向上的主要原因。由於窮人永遠是佔人口的大多數比例,所以「劫富濟貧」永遠都是受較多人支持的政策。在資源價格上升的環境下,富者自然是身處上游業務,開發及開採原材料的礦業及能源公司。

筆者認為最離譜的是澳洲,在工黨短短執政的數年之間,中央政府已經最少建議徵收三種不同的稅收,分別為針對煤礦及鐵礦石公司的「超級資源稅」、「水災稅」及預計2012年會實施的「炭排稅」(上游的資源公司又將會是重災區),澳洲政府渴求資金的需要,似乎較西歐及美國等財政有問題的國家有過之而無不及。澳洲政府針對當地的資源業增加稅收是愚蠢的做法,在環球一體化的情況下,礦業公司大有本錢「東家不做做西家」,去其他國家開發天然資源。當地的資源大亨Clive Palmer曾多次表示如果澳洲政府繼續增加礦業公司的經營成本,會打算全線撤出澳洲。不過問題是,其他資源豐富的國家如南美及非洲諸國,也正不斷增加對資源公司的利益分成,不過沒澳洲政府那樣離譜罷了。

除了增收資源公司稅收外,充公(或以「合理價」強行收購)本由私人公司發展的資源項目仍時有發生,譬如有兩間在英國上市的Oxus Gold 及Madagascar Oil,他們的資源項目便分別被烏茲別克斯坦及馬達加斯加政府充公,導致股價大瀉。資源項目被政府充公是嚴重的錯誤,先不說道德問題,其他外資見到某國作此行為,一定不會夠胆投資該國的資源業;另一方面大部份情況下政府國企的營運效率都會較私人企業差,換言之當大部份資源項目都掌握在不同國家的政府企業手上時,其開採效率通常都會不及私人企業好。上述兩點都會加劇商品供不應求的情況,價格自然高企。

這亦是筆者長線看好油價的原因。目前全球原油產量超過六成都是來自不同國家的政府油企。這些油企雖然隨著油價上揚而賺錢,但因為政策關係這些油企的盈利要分一部份拿來補貼石化行業。以一個子烏虛有的例子,譬如一間國家油企賺十元,三元拿來派息、三元拿來尋找及開發新的油田、四元拿來給政府作補貼其他行業;相反同一間私人油企同樣賺十元,可能三元拿來派息、七元拿來尋找及開發新的油田。換言之國家油企相對拿少了資金去開發及尋找新的油田,變相將來能源的供應可能因此而有所限。

所以要對抗商品價值上升,最王道的做法不外乎透過吸引的稅收去鼓勵更多的私人企業去開發及尋找新的能源,而不是反其道增加他們的開支。只要稅率合理地吸引,人就會一窩蜂地去進軍資源業,大大增加了日後商品供應上升的機會,甚至乎數年後造成供應犯濫,從而導致商品價格暴挫(有利社會經濟發展)也不出奇。無奈短視的政客所關心的並不是如何有效地解決問題,而是如何爭取更多的選票及政治本錢,所以筆者認為商品價格長線都是易升難跌,大家還有一段很長的苦日子要捱。

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