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華人投資應將眼光放闊

作者: 李岡峰 香港中原資產管理有限公司 首席分析師

筆者自問不是馬後炮,但自問較其他行家來說,一向對中國後市相對較為悲觀。原因?當很多當地人告訴你,中國政府一定不會讓房地產價格下跌時,你會聯想些什麼?我自己則聯想到香港97年前、美國07年前,當時很多房地產投資者都認為樓價只會升不會跌的情況相約,加上國內通脹情況開始嚴重,如果中央不立刻果斷嚴打資金供應,任由資產價格繼續上漲,相信縱使投資或會有短暫,但更光輝的時光,但其後的黑暗日子可能會更長、更慘。

相反在所謂的金磚四國當中,筆者認為整個拉丁地區的投資潛力,比中國還要大。相信大家應該有聽過18世紀時,美國曾有一股掏金熱,很多人都走去美國加州掘金。可是賺得最多錢的,卻不是這些掏金者(因為不是所有人都掘到金),而是在當地販賣牛仔褲,及其他生活必須品的商人。中國及印度等國家的掘起已是人所周知的事,很多資產價格上亦已對將來的預期有所反映。相反如果你相信中、印兩地未來的經濟增長將會增加對物資的需求,那其實作為天然資源充裕的南美洲儘可充當供應商的角色。

70-80年代的商品牛市週期,南美洲的經濟曾強勁一時,不過其後二十年的商品熊市,加上當地那些政府的自封政策,曾令南美洲的經濟一度陷入困境。可是亦有賴當時的封閉政策,才能令當地很多豐富的天然資源至今仍長埋泥土底下,有待在今次的商品大牛市當中從見天日。近年很多南美洲國家的經濟態度已較以前開放,不斷吸引海外礦業商及能源商進軍共同開發當地的資源項目。除了天然資源豐富外,南美洲亦有相對充足的耕地,其地區氣候及充足的清潔水源亦有利糧食種植,所以也許全球生產乙醇只有在巴西才付合經濟效益,因為只有巴西才能生產成本平宜的糖。但其實除了巴西外,其他南美地區如秘魯、智利及哥倫比亞等地的投資潛力不比巴西差。當然投資南美洲需要注意政治風險,但實際上全球哪一個區域是沒有政治風險的?就連美國也不能例外!

除了盛產商品的地區具投資價值外,商品股是另一個值得考慮的投資板塊。可是筆者並不喜歡投資在港上市的資源股,原因主要有三:1) 股價很多時都跟恆指的相關性比其生產的資源價格的相關性更大;2) 部份在港上市的資源股估值跟國際同業比較貴得離譜;3) 你認為中海油、中石油被收購的機會大嗎?筆者認為這些國家企業被收購的機會比中六合彩頭獎的機會還要小,而在投資商品股中,收購合併將會是其中一條主線,投資獵物(被收購者)永遠比投資收購者能為投資者提供更豐厚的回報。所以一些國際性的天然資源股票基金裡,中港上市的資源公司通常會比較少出現在這些基金的十大持股系列內。

筆者認為全球眾多行業之中,目前海外上市的金礦股最為平宜。原因很簡單,隨著近年金價上升,很多行業龍頭已經變成每季派一次息,而且息率不斷向上,相信假以時日,金礦股將會受環球高息股票基金及退休人士所垂青;而最令人百思不得其解的是,目前這些龍頭金礦股的股價,比2008年金融海嘯前的高位還要略低!現時金價已比當時每安士高數百美元,毛利率大幅提升但股價還在相近水平,其超值情況可想而知罷?最重要的,當然是筆者長線仍非常看好貴金屬價格前景,相信金價最終或可見5,000美元、白銀最少應可見100美元。在這預測的大前題下,礦業股比直接投資貴金屬屬於更高風險(因為多了公司管治風險),但潛在回報更豐的投資工具(有槓桿作用)。筆者有理由相信最終商品股的熱潮會比2000年科網股熱潮更狂。

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