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黃金:冬天將要來臨(上)

作者: John Ing Maison Placement 黃金專家,Maison Placement首席分析師

冬天要來了,處于歷史高位的美國市場不大可能在全球性的困難形勢中全身而退。在美聯儲升息的預期下,全球貨幣戰爭暗潮汹涌,過去六個月中世界主要貨幣兌美元匯率下跌逾10%。加劇市場憂慮的是,這讓人聯想起經濟蕭條時期的貨幣戰爭,當時各國在增長緩慢的環境下尋求競爭優勢。近期金融市場下挫,重新點燃了投資者對歐洲以及歐債危機所遺留的長期結構性問題的擔憂。去年共有25家銀行未能通過歐洲壓力測試。

烏克蘭和中東的地緣政治風險加劇了貨幣走軟。德國工業産出創五年來最大降幅。意大利形勢惡化,公共債務/GDP比率升至150%,這一水平之前曾引發問題。

俄羅斯已經被世界排擠。盧布跌至歷史低谷,自年底以來,已有750億美元流出俄羅斯。禁止進口西方食品後,俄羅斯通脹進一步加重。利率已經達到雙位數,油價不斷下探,引發了有關出現像1998年或2008年那樣嚴重的貨幣危機的恐慌。此外,西方資本市場向需要在未來六個月償還520億美元的俄羅斯企業關上大門,而俄羅斯超過一半的收入依靠能源,這使得按時償還幾乎是不可能完成的任務。孤立俄羅斯幷不是一時之舉,西方特別是歐洲銀行的敞口還沒有應對這一變化。任何大型的意外將令市場不堪一擊。冬天真的要來了。

量化寬鬆結束了……量化寬鬆屹立不倒!

央行是貨幣管理者,因此央行公告中有關經濟走向以及何時將改變利率的蛛絲馬迹備受矚目。央行利用金融手段“創造錢”。歷經五年之後,全球充斥著約70萬億美元資金,其中首屈一指的美聯儲資産負債表規模已經激增至5萬億美元。金錢是國家創造的商品。央行還控制著貨幣供應,隨著政府財政赤字的擴大這一角色的重要性日益加大。資金必須有個去處。主要受益者之一當然是華爾街銀行,它們借助零利率套利、設置杠杆幷大舉投資像賭場一樣的市場,催生了債券和股票市場泡沫。然而,現在隨著量化寬鬆政策畫上句號,市場擔心接下來會發生什麽。震蕩回歸,泡沫終究要破滅。

央行陷入了自導自演的“流動性圈套”。美聯儲爲了持續長達37個月的三輪債券購買計劃不斷印鈔,然而現在似乎已經失效。部分原因是根據新的資本要求,央行的代理——華爾街和城市銀行家凍結了數萬億美元資金。歐洲央行、日本央行和中國央行是匯率變化的重要推手,其手段是大規模印鈔和連續的定量寬鬆計劃。

貨幣戰爭暗潮汹涌
經歷了長達十年的零增長之後,日本推出了新一輪印鈔計劃,日元應聲跌至七年低點。歐元兌美元匯率下跌10%。人民幣兌美元匯率在經過九年的升值之後開始走軟。窮盡印鈔之舉後,貨幣戰爭成爲時下各國央行醞釀的刺激經濟以及推遲必要的結構性改革的新選擇。七國集團負債/GDP比率已經由2007年的81%飈升至120%。同期,美國債務/GDP比率由90%上升至100%以上。儘管印鈔規模高達數萬億美元,但全球債務/GDP比率却接近四倍,幷且GDP沒有增長,這說明增長放緩有結構性方面的原因。世界杠杆加大,而債務已經上升到不可持續的水平。貨幣市場的震蕩勢必蔓延至其他市場。黃金將成爲適合持有的對象。

貨幣操控讓人聯想起重商主義時期“以鄰爲壑”的貨幣保護主義。當時,貨幣供應掌握在由幾個央行組成的卡特爾組織手中,利率因爲商業利益受到擺布。如今美國財政部譴責了其貿易夥伴和盟友德國以及日本的匯率政策。世界貨幣戰爭暗潮汹涌,作爲國際儲備貨幣的美元成爲衆矢之的。中國已經建立了高達4萬億美元的外匯儲備,包括中國在內的美國債權國正在尋找美元以外的儲備貨幣機制。亞洲危機期間,中國受到牽連,這次中國沒有回收美元,相反中國開始購買以美元計價的資産,包括房地産、公司以及黃金等。美元的實力僅僅是暫時性的幷且是虛幻的。

債務陷阱
債務高懸日益凸顯了經濟增長不够迅速。和無能的前總統吉米•卡特一樣,奧巴馬總統能够通過的决定少之又少。民主黨失去參議院控制權,意味著未來兩年美國政府將機能失調。擅長“畫大餅”的奧巴馬在世界問題上也往往空說不幹。他多次劃紅綫但出兵却不情願。之前草率退出阿富汗之後,奧巴馬被迫重新派兵。更大的問題在于,戰爭是否會使得他像布什一樣掏空銀行。中東和亞洲的富豪應當會支持奧巴馬的事業,但是奧巴馬已經惹怒美國的盟友。奧巴馬的任期只剩下兩年,現在他已經是孤立地在運營完全失控的金融系統。這是不可持續的。隨著債務攀升,投資者將調離資金,央行將變弱,很快美元將崩潰,加入到貨幣戰爭的行列。

歐洲依舊前景黯淡,幷且核心國對歐元區規則的分歧加大。日本所欠的大部分債務都是自身的,而美國超過一半的債務債主是外國。美國瘋狂的舉債行爲已經導致部分債權國陷入風險,美國不僅大到不能倒,同時也大到難以救援。

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