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預測偏差27%,依然獲利甚豐

2008年10月27日,MGM股價是10.05美元,預測股價會在10美元附近盤整,所以買進執行價為10元的日曆套利——買進09年3月10月 Put,價格3.55美元;賣出08年11月10元Put,價格2.10美元。日曆套利的價格是3.55 - 2.10 = 1.45美元。 Theta是2.64美元,意味這每100股每天可以賺2.64美元的時間價值,好像收租一樣。

2008年10月29日MGM Mirage營收超過預期,股價飆漲35.2%到13.97美元。第3季每股盈餘0.29美元,較分析師預期的0.31美元差了0.02美元;營收減少 5.7%,為19.5億美元,分析師預期18.2億美元。隨後兩天繼續攀升,但在17美元遇到阻力,在2週回到10美元的水平。

11月18日,股價是10.65美元。我們滾動日曆套利:買進平倉11月10元Put,價格0.45美元,利潤是2.10 - 0.45 = 1.65美元,就是說在這22天內回報率是1.65÷1.45=113.79%;賣出12月10月Put,價格1.95美元。新的日曆套利Theta是 1.83美元/100股/天。

2008年12月15日MGM Mirage證實他們簽署協議,MGM MIRAGE透過旗下子公司Mirage Casino-Hotel將已7.75億美元出售Treasure Island Hotel & Casino給Ruffin Acquisition,收購價包括5億美元現金、年息10 %的2.75億美元擔保債券,公司預期2009年第二季底以前完成交易,MGM MIRAGE預期將認列大筆業外收益。股價大漲12.7%,但我們預測MGM的股價會回到10元水平。

2008年12月16日,MGM的股價是13.48美元。繼續滾動日曆套利:買進平倉12月10元Put,價格0.05美元,利潤1.95-0.05=1.90美元;賣出1月10元Put,價格0.80美元。 Theta是1.10美元/100股/天。

2009年1月13日,MGM的股價是12.79美元。平倉日曆套利:買進平倉1月10元Put,價格0.50美元,利潤0.80-0.50=0.30美元;賣出平倉3月10元Put,價格2.25美元,虧3.55-2.25=1.30美元。

不到3個月的時間用1.45美元的成本賺1.65+1.90+0.30-1.30=2.55美元,回報率175.86%。雖然股價的走勢跟我們預 測有不少偏差,平倉是股價是12.79美元,高於我們預測的10美元的27.9%,而且還曾經漲到17.28美元(2008年11月3日)!但憑藉著日曆 套利的優點——賺取時間價值,最終還是獲得很好的回報。

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Gray Zhi
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