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第九章:外匯保證金和期權(二)



9.2.3 期權履約

期權的履約有以下三種情況

1.買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約。

2.買方也可以將期權轉換為期貨合約的方式履約(在期權合約規定的敲定價格水準獲得一個相應的期貨部位)。

3.任何期權到期不用,自動失效。如果期權是虛值,期權買方就不會行使期權,直到到期任期權失效。這樣,期權買方最多損失所交的權利金。

9.2.4 期權權利金

期權權利金,就是購買或售出期權合約的價格。對於期權買方來說,為了換取期權賦予買方一定的權利,他必須支付一筆權利金給期權賣方;對於期權的賣方來說,他賣出期權而承擔了必須履行期權合約的義務,為此他收取一筆權利金作為報酬。由於權利金是由買方負擔的,是買方在出現最不利的變動時所需承擔的最高損失金額,因此權利金也稱作“保險金”。

9.2.5 期權交易原理

買進一定敲定價格的看漲期權,在支付一筆很少權利金後,便可享有買入相關期貨的權利。一旦價格果真上漲,便履行看漲期權,以低價獲得期貨多頭,然後按上漲的價格水準高價賣出相關期貨合約,獲得差價利潤,在彌補支付的權利金後還有盈作。如果價格不但沒有上漲,反而下跌,則可放棄或低價轉讓看漲期權,其最大損失為權利金。看漲期權的買方之所以買入看漲期權,是因為通過對相關期貨市場價格變動的分析,認定相關期貨市場價格較大幅度上漲的可能性很大,所以,他買入看漲期權,支付一定數額的權利金。一旦市場價格果真大幅度上漲,那麼,他將會因低價買進期貨而獲取較大的利潤,大於他買入期權所付的權利金數額,最終獲利,他也可以在市場以更高的權利金價格賣出該期權合約,從而對沖獲利。如果看漲期權買方對相關期貨市場價格變動趨勢判斷不準確,一方面,如果市場價格只有小幅度上漲,買方可履約或對沖,獲取一點利潤,彌補權利金支出的損失;另一方面,如果市場價格下跌,買方則不履約,其最大損失是支付的權利金數額。

9.2.6 期權與期貨的關係

期權交易與期貨交易之間既有區別又聯繫。首先,兩者均是以買賣遠期標準化合約為特徵的交易;其次,在價格關係上,期貨市場價格對期權交易合約的敲定價格及權利金確定均有影響。第三,期貨交易是期權交易的基礎,交易的內容一般均為是否買賣一定數量期貨合約的權利;第四,期貨交易可以做多做空,交易者不一定進行實物交收。期權交易同樣可以做多做空,買方不一定要實際行使這個權利,只要有利,也可以把這個權利轉讓出去。賣方也不一定非履行不可,而可在期權買入者尚未行使權利前通過買入相同期權的方法以解除他所承擔的責任。

9.2.7 外匯期權交易常識:

平價、折價和溢價期權:平價期權是指執行價格與個人外匯買賣即時價格相同的期權。折價期權是指執行價格高於個人外匯買賣即時價格的看漲期權,或執行價格低於個人外匯買賣即時價格的看跌期權。溢價期權是指執行價格低於個人外匯買賣即時價格的看漲期權,或執行價格高於個人外匯買賣即時價格的看跌期權。目前國內開辦的個人外匯期權均為平價期權和折價期權,暫不辦理溢價期權。因此,國內只對平價期權和折價期權進行報價,僅在買入期權平盤時才對溢價期權進行報價。

執行價格:是指個人外匯期權到期日,客戶如選擇執行外匯期權時與銀行的外匯買賣交易價格。執行價格為外匯期權合同簽訂是銀行公佈的個人外匯買賣即時價格或即時價格加/減一定的點數。

參考價格:是指判斷客戶是否執行期權的依據,是指期權到期日北京時間下午14:00國際外匯市場價格,統一採用路透報價系統TKFE、AUDH=和CADH=頁碼各幣種報價的中間價。如果參考價格優於執行價格即客戶執行期權有盈利,銀行代客戶執行該外匯期權,並將客戶收益存入指定帳戶。

國內外匯期權的平盤與執行:在期權到期日前,客戶均可在銀行任意一個營業日向銀行櫃檯詢價賣出持有的期權。到期日客戶無須再辦理資金交割。

客戶在申請辦理個人外匯期權時,須委託銀行在外匯期權到期時有收益的情況下,由銀行代為執行外匯期權,並進行軋差交割。到期的外匯期權的有效執行時間為外匯期權最後一個工作日,截止時間為北京時間下午14:00。客戶在此時點必須在指定的活期存摺帳戶上存入足額的期權賣出貨幣,否則視為自動放棄執行權利。

銀行預設的客戶買入期權交割方式為軋差交割,如客戶(期權買方)選擇按照期權合約進行交割,須向銀行書面提示。

9.2.8 外匯期權交易範例:

某家合資企業手中持有美元,並需要在一個月後用日元支付進口貨款,為防止匯率風險,該公司向銀行購買一個“美元兌日元、期限為一個月”的歐式期權。假設,約定的匯率為1美元=110日元,那麼該公司則有權在將來期權到期時,以1美元=110日元向銀行購買約定數額的日元。如果在期權到期時,市場即期匯率為1美元=112日元,那麼該公司可以不執行期權,因為此時按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反,如果在期權到期時,1美元=108日元,那麼該公司則可決定形式期權,要求銀行以1美元=110日元的匯率將日元賣給他們。由此可見,外匯期權業務的優點在於客戶的靈活選擇性,對於那些合同尚未最後確定的進出口業務具有很好的保值作用。

外匯交易精編戰法