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2009年05月11日 - 投資高手的最愛,避險投機兩相宜 ─淺談“期權”〈二〉

一篇文章向大家介紹了期權投資的基本效用與一些入門概念, 從本篇開始 ,我們將直接從影響期權價值的變量、決定因素到交易的具體方式以及策略,分析探討每種常用期權交易策略的操作方法與風險大小,讓投資者進一步充分了解到各類期權交易方法對自己投資目標的適用性。
當前的市場中,各類證券、指數、期貨或其他金融產品所衍生出的期權交易五花八門並且都成長迅速。不過,除了基於的 “標的資產 ”不同以外, 大部份期權交易的操作原理與方法大同小異。本系列文章中的分析講解將皆以市場最為普便及交易量最大的股票期權為例 。

期權價值重要決定因素
一個期權的執行價格(履約價格〈Exercise Price〉)與標的股票市場價格〈Market Price〉決定了這個期權合同是否是“溢價”〈In-The-Money〉,“平價”〈At-The-Money〉或者“蝕價”〈Out -Of-The-Money〉。
如果一個看漲期權〈Call Option〉的合同執行價格〈Exercise Price〉低於其標的股票的當前市價〈Market Price〉,這個看漲期權就被稱之為“溢價期權”─這是因為該看漲期權的擁有者有權以低於市場價格的價格購買股票,因此差價越大,該期權價值越大則權利金就越高。同樣,如果一個看跌期權〈Put Option〉的執行價格高於標的股票當前市價,它也被稱之溢價期權─因為該期權擁有者有權以高於市場價格的價格賣出股票。溢價的反面當然是“蝕價”;此外,如果執行價格等於標的股票市價,這個期權被稱之為“平價”。
看漲或看跌期權在任何時候的溢價價差被稱之為該期權的“固有價值”〈Intrinsic Value〉。按照這個定義,平價期權或蝕價期權沒有“固有價值”,只有“時間價值”〈Time Value〉。但是,這並不是說可以無償地得到這些期權。代表一個期權合同價值的總權利金中,超出其固有價值的部分被稱之為權利金的時間價值部分。期權權利金的時間價值受到波動,利率,股息數量的浮動以及合同期限時間流失的影響。另外還有影響期權價值的其它因素,因而也影響期權交易的權利金。所有這些因素一起決定時間價值。

普通股看漲期權:
溢價〈In-The-Money〉=執行價格低於股票市價
平價〈At-The-Money〉=執行價格等於股票市價
蝕價〈Out -Of-The-Money〉=執行價格高於股票市價

普通股看跌期權:
溢價〈In-The-Money〉=執行價格高於股票市價
平價〈At-The-Money〉=執行價格等於股票市價
蝕價〈Out -Of-The-Money〉=執行價格低於股票市價

期權權利金〈Option Premium〉
= 內涵價值〈Intrinsic Value 〉+時間價值〈Time Value〉

期權交易的重要變量關係
股票期權行市中的最重要變量包括:買進或賣出標的股票的協定執行價格,標的股票市價,期權合同有效期限長短,期權權利金的高低。
上文已經指出,期權協定執行價格與股票市價之間的溢價價差越大,則期權權利金越高;溢價價差越小,權利金越低。另外,期權合同有效期限時間的長短也與該期權權利金密切相關─離到期日時間越長,投資者獲利希望就相對大一些,因此期權權利金也就越高,反之也就越低,
當然,影響期權權利金的根本因素是市場供求關係,而這種關係又取決於三個具體因素:

市場實際行情。股市上漲,購買看漲期權的投資者就一定多,為此期權賣方就會提高看漲期權的權利金;而一旦股市下跌,購買看跌期權的人增多,看跌期權權利金自然同步上升。
期權合同時間。期權合同規定的有效時間越接近到期日,買賣雙方獲利機會越小,期權權利金越低;而到期日一過,合同作廢或者必須執行,期權權利金歸零。
標的股票的潛能。這個能力是指股價變動能否給投資者帶來可能的甚至相當可觀的回報。期權交易與一般的股票投資不同─它具有明顯投機性質,其賺錢完全建立在標的股票市價必須波動的基礎之上。如果股價波動幅度夠大,則潛在獲利機會就多,當然期權權利金也就越高,不過與此同時投資者承擔的風險也相應升高。

本篇總結:股票期權價格〈即權利金〉的六大決定因素

  1. 期權合同協定執行價格
  2. 標的股票市場價格
  3. 期權合同有效期
  4. 利率水平〈用於價格模型數學公式的計算〉
  5. 標的股票本身波動性
  6. 市場供求關係

〈未完待續……〉
本文中的任何陳述都不應理解為購買或賣出證券的建議,或投資建議。期權含有風險,並不適合於所有的投資者。
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